京公财经讯：2025年11月12日，强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称“强一股份”)行将迎来科创板上市审核的要道时刻。这家以“迤逦国外控制、助力国产替代”为标签的企业，凭借2022—2024年营收翻倍、净利润激增超11倍的亮眼数据，一度被视为半导体行业自主改进的标杆。关联词，跟着招股书清晰的深化和监管现场查验的鼓吹，强一股份的财务非常、客户依赖、工夫争议等问题逐步浮出水面，其科创板IPO之路正笼罩在一派质疑声中。

财务魔术：高增长背后的“数字游戏”

(一)净利润暴增11倍：着实性存疑

招股书娇傲，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，强一股份营业收入分歧为2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元和3.74亿元，2024年同比暴涨80.95%；净利润方面，各期分歧为1562.24万元、1865.77万元、2.33亿元和1.38亿元，2024年增幅足有1149.33%。这一增速在半导体行业实属萧疏，但细究其财务数据，却发现诸多矛盾之处。

毛利率与行业趋势背离：2022年至2025年上半年，强一股份轮廓毛利率分歧为40.78%、46.39%、61.66%和68.99%，呈现捏续高涨态势，而同时行业平均毛利率从50.78%捏续下滑至44.97%。强一股份解释称，毛利率普及源于MEMS探针卡收入占比提高且平正探针工夫附加值更高。关联词，行业龙头FormFactor(市占率23.52%)和Technoprobe(市占率18.62%)的毛利率同时刻别从41.94%下滑至40.86%、从59.92%下滑至41.8%，强一股份的“逆势增长”显得方枘圆凿。

大客户毛利率显赫偏高：2022年至2025年上半年，强一股份对第一大客户B公司(芯片策划巨头)销售毛利率分歧为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，而同时对其他客户的探针卡毛利率则低得多，分歧为29.73%、28.84%、22.32%、35.45%。强一股份称，B公司采购的中高端探针卡工夫附加值更高，但这一解释未能平息市集质疑——若B公司采购不到性价比更合理的居品，为何耐久依赖强一股份？是否存在利益运输或财务退换？

(二)现款流与利润严重脱节

强一股份的净利润与经营行动现款流净额呈现彰着背离：2022—2025年1-6月，强一股份的净利润分歧为1562.24万元、1865.77万元、2.33亿元和1.38亿元，而经营行动现款流净额分歧为-3774.58万元、4839.70万元、2.80亿元和1.26亿元。2024年，净利润同比激增1149.33%，但销售用度同比仅下落0.93%，营收增速(80.95%)与销售用度走势严重背离，进一步加重了市集对其利润着实性的怀疑。

(三)存货跌价风险高企

敷陈期内，强一股份存货范围从2022年的4151.90万元激增至2025年上半年的1.12亿元，存货跌价准备占比从11.78%攀升至24.35%，显赫高于行业平均水平(约10%)。强一股份称，存货跌价主要源于长库龄原材料和半制品的大额计提，但这一解释难以遮盖其库存惩处紊乱、居品滞销的执行。若将来市集需求不足预期，存货跌价亏损可能进一步灭亡利润。

客户依赖：单一客户“敲诈”功绩

(一)对B公司存在首要依赖

招股书娇傲，2022年至2025年上半年，强一股份来自于B公司及已知为其芯片提供测试事业的收入分歧为1.28亿元、2.39亿元、5.25亿元和3.1亿元，占营业收入的比例分歧为50.29%、67.47%、81.84%和82.83%。这意味着，公司在三年半时期内对B公司的依赖度不仅莫得裁汰，反而大幅普及。

比高依赖更危急的是“信息清晰掩蔽”。当作孝敬超或者收入的“中枢关联方”，B公司的具体身份永久是谜。公司仅以“群众著名芯片策划企业”代称，既不清晰其股权结构，也不阐述与实控东谈主周明的关联渊源，彻底违背科创板“关联方信息清晰充分性”的基本条件。即便监管在问询中明确条件“补充B公司具体身份及关联联系细节”，公司仍以“交易精巧”为由绝交清晰，这种刻意掩蔽，未免让东谈主怀疑二者存在未曝光的隐性限制联系。

(二)供应商聚会度雷同堪忧

敷陈期内，强一股份上前五大供应商采购金额分歧为6663.80万元、5221.34万元、9817.61万元和8634.72万元，占采购总数的比例分歧为49.14%、40.19%、60.67%和64.27%，聚会度较高。中枢原材料(如PCB、MLO、贵金属试剂)及斥地依赖境外供应商，替代难度大。这种结构在群众化落潮与科技料理的配景下，暴显现致命瑕疵：

“卡脖子”材料的替代困局：2024年空间转接基板采购老本占营收12%，一朝进口受限，老本将失控。公司虽尝试国产替代(如通过关联方南通圆周率采购PCB)，但要道材料仍难开脱境外依赖。

单一供应商政策的隐患：强一股份坦言“取同种原材料、斥田主要通过单一或少数供应商采购”。若互助生变或拜托中断，坐褥线可能短暂停摆。好意思国对华工夫出口截至的暗影，让这一风险捏续高悬。举例，2D MEMS探针卡的钯合金电化学千里积材料主要依赖进口，若国际供应链弥留或贸易摩擦升级，公司坐褥可能面对中断风险。

工夫争议：自主改进仍是“拼装式”突破？

强一股份宣称，其是“境内少量数领有自主MEMS探针制造工夫并结束批量坐褥的厂商”，迤逦了境外控制。关联词，市集对其工夫着实性漠视了质疑。

(一)中枢工夫有外助

强一股份24项中枢工夫中，“高陡直光刻胶膜制造工夫”、“钯合金电化学千里积工夫”两大MEMS探针底层工艺均源自寄予麦田光电研发，公司宣称“已采纳改进并获麦田光电确权”，却永久未清晰“采纳改进”的具体细节，举例光刻胶膜陡直度从87度普及至89度的工艺参数优化旅途，钯合金应力限制小于80兆帕的工夫突破点，仅以“确权函”应答，无法解说工夫已内化为自主身手。

(二)工夫迭代的“断层风险”

面对监管“3D MEMS探针卡研发发达”的两轮追问，公司回答露馅工夫迭代严重滞后。对于3D MEMS探针卡，据招股书、报谈等公开信息，强一股份的3D MEMS探针卡自2022年拜托头部客户考证后便再无显赫发达，亦未带来有关收入。此外，强一股份这次募投样式亦未波及上述3D MEMS探针卡。比较之下，强一股份的同业们早已逾越一步。如Technoprobe、念念达科技及泽丰半导体、谈格稀薄境表里探针卡厂商均已推出了3D MEMS探针卡并结束了交易化落地。

天然强一股份称力图结束面向 DRAM芯片的 3D MEMS 探针卡的研制，但从研发参预来看，强一股份仅于2023年在3D MEMS探针及探针卡上参预181.51万元的研发用度，占比仅为1.95%，远低于2.5D MEMS探针卡等其他居品。当行业向3D工夫迈进时，强一股份仍在2D范围“故步自封”，且未给出3D研发的任何时期表，工夫过期已成定局，所谓“工夫逾越”不外是阶段性红利的透支。

扩产争议：15亿募资是“豪赌”仍是“罗网”？

为进一步普及市集竞争力，强一股份拟召募15亿元，主要用于南通探针卡研发及坐褥样式、苏州总部及研发中心修复样式，酌量新增产能2D MEMS探针1500万支、2.5D MEMS探针1500万支、薄膜探针卡5000张。这一扩产酌量将大幅普及公司高端探针卡的坐褥身手，尤其是薄膜探针卡居品。关联词，市集对强一股份的扩产酌量存有一定疑虑。

数据娇傲，2022年至2025年上半年，强一股份薄膜探针卡销量分歧为113张、40张、427张和119张，波动较大。而扩产酌量中的产能将达到5000张，将远超面前销量。若何消化10倍以上的产能延伸，将是强一股份不得不面对的问题。

强一股份的科创板IPO体育游戏app平台，本应是半导体行业自主改进的又一标杆案例。关联词，财务非常、客户依赖、工夫争议、扩产争议等问题，使其“硬科技”成色大打扣头。在监管层强化IPO审核、严把进口关的配景下，强一股份能否通过11月12日的上会审核？其“迤逦国外控制”的叙事能否经得起市集试验？谜底巧合并不乐不雅。