（以下本色从开源证券《非银金融行业周报：ETF降费适合战术导向，寿险开门红居品向分成歪斜》研报附件原文纲领）周不雅点：ETF降费适合战术导向，寿险开门红居品向分成歪斜市集成交额流畅两周环比回落，本周仍保合手1.9万亿日均股基成交额，个东说念主投资者入市进步驱动成交额核心抬升。非银板块9月以来涨幅彰着，短期颐养带来布局契机。短期第三方投顾监管趋严，ETF降费一定流程上弱化券商居品和渠说念端盈利弹性，当下看好零卖上风凸起且低估值的传统券商；价值率进步有望撑合手2025年寿险开门红，欠债端仍在上行周期，看好转型率先、分成居品销售进步的险企。券商：ETF降费弱化盈利弹性，中永恒利好规模增长、马太效应和投顾转型（1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比-21%，本周偏股/非货基金新发份额194/266亿份，环比-56%/-55%。（2）11月19日，证监会主席吴清在香港举行的第三届外洋金融首长投资峰会上示意，面前市集上更需要把社保、保障、理解等永恒资金入市的痛点、堵点买通，栽种饱读吹永恒投资的市集生态。（3）11月19日多家公募基金官网公告，将调降旗下大型宽基ETF和对应荟萃基金料理费率(降至0.15%)和托管费率(降至0.05%)。中国基金报报说念，降费关系股票ETF规模悉数跳跃1.3万亿，以面前规模测算，每年可为投资者裁减合手有成本约50亿。咱们合计，本次ETF集体降费是继2023年7月主动职权基金降费后行业第二轮降费举止，适合监管裁减投资者成本、诱惑中永恒资金入市、鼎力发展指数化投资的战术导向。ETF降费一定程上弱化了ETF上风凸起券商盈利弹性，永恒看利于头部公司市占率进步和ETF规模增长，买方投顾转型能源增强。（4）短期第三方投顾业务监管趋严，指数基金降费弱化ETF详细上风凸起券商盈利弹性。中期维度看个东说念主投资者入市热度仍较高，利于往来量和经纪业务收入核心进步，和顺零卖上风凸起、充分受益个东说念主资金入市的低估值传统券商和互联网券商认识。保障：开门红主力居品向分成型居品歪斜，3季度股票投资占比环比进步（1）财联社记者报说念，2025年开门庆幸转节拍提前，保费预收转为预录，主力居品向分成险歪斜，10月1日至11月19日上新的东说念主寿保障/年金险差异219款/109款，其均分成型居品差异99款/41款。（2）金管总局清楚，2024Q3保障业年化财务/详细投资收益率达3.12%/7.16%，同比+0.2pct/+3.88pct。三季度末东说念主身险公司股票占比7.55%，环比+0.5pct，股票+基金+长股投达20.9%，环比+0.1pct。（3）咱们瞻望，分成险增长和渠说念转型合手续成效有望撑合手2025年开门红新单，预定利率调降、居品结构优化和个险报行合一有望不息提振价值率，头部险企2025年NBV有望杀青两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，欠债端仍在上行周期，看好欠债端景气度合手续性好、职权弹性凸起认识。推选及受益认识组合推选认识组合：中国太保，中国东说念主寿，中国吉祥；财通证券，东方证券，东方金钱，兴业证券，国联证券，香港往来所；江苏金租。受益认识组合：招商证券，国信证券，中国星河，新华保障；同花顺，指南针。风险教唆：成本市集波动对投资收益带来波动风险；保障欠债端不足预期。

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